导语
欢迎来到商道融绿ESG评级洞察栏目。作为中国领先的ESG评级机构，商道融绿致力于为全市场提供专业ESG评级结果和有效数据信息。在本栏目中，我们将为投资者提供中国企业在环境、社会和治理方面表现的深度洞察分析，持续跟踪企业ESG信息披露、ESG综合绩效、ESG关键议题、ESG风险、ESG行业研究进展等，欢迎关注。本期 ESG 评级洞察聚焦医药制造业行业ESG发展现状。
2023年12月，上海医药全资子公司上海上药第一生化药业有限公司因滥用市场支配地位，违反《反垄断法》规定高价销售药品，被上海市市场监督管理局下发《行政处罚决定书》，处罚金额4.62亿元。截至次日收盘，上海医药股价下跌2.22%，市值缩水超10亿元。
依据商道融绿ESG评级体系，上市公司垄断行为带来的风险属于企业ESG（环境、社会、治理）治理维度下的商业道德风险，2023年，医药制造行业商业道德风险事件屡见不鲜1，该行业的治理绩效得分低于全行业平均水平，在18个融绿一级行业中排名第11位2（如图1）。
图1 医药制造业治理维度ESG绩效与全行业的比较（2023）
数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台
医药制造业是国民经济的支柱产业之一，也是社会公众生命健康的重要保障。医药制造业能否稳健发展，不仅关系到国计民生，也直接影响到国民经济的稳定增长。
近年来，医药制造行业呈现高速增长势头，占A股总市值比重不断提高，在行业整体保持高速增长的同时，也涌现出恒瑞医药（600276.SH）、药明康德（603259.SH/02359.HK）等千亿元市值的医药龙头企业3。那么，在经济增速整体放缓的形势下，如何实现行业的长期可持续发展？基于ESG评级数据的分析，提供了一个更为全面的视角。
我们基于2018年以来医药制造业全A股和中证800成分股上市公司的ESG披露、管理以及风险暴露情况的分析，结合行业内化药、中药、生物制药等不同版块企业的ESG管理情况的对比，期望帮助上市公司明晰自身可持续发展的现状，并为其敲响风险防范的警钟。
医药制造业ESG实质性议题一览
依据双重实质性原则，医药制造业共有13个ESG相关实质性议题（如图2）。
图2 医药制造行业ESG实质性议题
环境（E）维度，实质性最高的议题是污染物排放和环境管理。制药企业生产过程中会产生大量的废水、废气、废渣。生态环境部数据显示，我国制药工业总产值约占全国GDP不足3%，但污染排放总量达到了6%。近几年，应对气候变化、能源与资源消耗、生物多样性也被越来越多的头部医药企业提上ESG管理日程。
社会（S）维度，实质性最高的议题是客户权益和产品管理。医药制造业直接服务于公众的生命健康，为患者能提供优质的产品和有保障的服务，是行业的立身之本。同时，员工发展议题也在逐步受到更多的关注。
治理（G）维度，实质性最高的议题是商业道德。近年来，随着医药制造行业的快速发展，各种商业道德相关的贪污腐败事件屡见不鲜，严重影响了行业的声誉和有序、可持续发展。治理风险已成为行业发展面临的严峻课题。
医药制造业ESG表现超A股均值
2020年以来，随着注册制改革的深化，医药企业不断加快上市步伐。从2020年至2023年，医药制造业A股上市公司的数量从253家增加到341家，增长34.8%。同期，医药制造业发布ESG报告的公司数量持续提升，从2020年的59份增至2023年的116份，四年增幅接近100%。2023年，该行业已有34.0%的上市公司发布了ESG报告，与全A股公司ESG报告发布34.5%的比例基本持平。
图3 医药制造业企业ESG评级分布与全A股的比较（2023）
数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台
商道融绿STαR ESG数据平台显示，2023年全A股5,319家上市公司，ESG评级在B级（含）以上的公司共1156家，占比21.7%。全A股上市公司ESG评级最多集中在C+级，共有2229家公司，占比41.9%，C级（含）以下的公司占比11.1%（如图3）。
同期，医药制造业上市公司341家，101家上市公司在B级（含）以上，占 29.6%；评级集中度最高的是B-级别，共有132家公司，占比38.7%；行业中C级（含）以下的公司共9家，仅占2.6%。可见，医药制造业上市公司ESG表现整体领先于A股上市公司的平均水平。
头部药企ESG绩效优势继续加大
我们将最近两年的中证800成分股和全A股中的医药制造企业的ESG绩效和分议题绩效进行对比分析，发现以中证800成分股为代表的头部公司的ESG绩效优势在明显加大，全行业的ESG管理发展的不平衡在加剧。
首先，我们来看两组公司的ESG议题分数差值的变化。2023年，中证800成分股公司的环境、社会、治理维度均分分别高出全A股公司9.60分、5.52分和2.85分。同比2022年，这两组公司的相同维度的均分差值分别为8.37分、4.26分和2.15分。中证800成分股公司的环境和社会维度的优势扩大尤为明显。
图4 医药制造业全A股和中证800成分股ESG议题提升分差分布（2023）
数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台
再来看两组公司各议题得分变化幅度的差异（如图4）。对比发现，中证800成分股公司在应对气候变化、产品管理、能源与资源消耗和员工发展等议题的得分提升幅度更大，比全A股公司的相同议题提升高出1.5分以上。可以推测，这些头部公司ESG绩效加速上升的议题，代表着行业可持续发展的趋势和方向。
生物制药企业ESG管理绩效领先
我们将医药制造业企业分为化药及其他、中药和生物制药三个板块进行ESG绩效的对比和分析。从ESG整体绩效来看，生物制药企业平均得分54.69分，高于中药和化药及其他两个板块（如图5）。值得关注的是，在医药制造行业整体较为薄弱的治理维度，生物制药企业的ESG绩效明显优于中药和化药及其他两个板块，得分分别领先1.71分和1.74分。究其原因，生物医药企业作为行业的新生力量，更易于将ESG管理和可持续发展理念植入基因，因此比传统医药企业更加关注ESG披露和管理，风险暴露水平也更低。
图5 医药制造业三大板块ESG绩效及ESG各维度表现比较（2023）
数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台
研究发现，前文提到的中证800成分股公司ESG绩效提升更快的4个议题，生物制药板块的ESG绩效表现也较为突出。环境维度，虽然对于生物制药板块而言，能源与资源消耗和应对气候变化议题的实质性并不高于其他板块，但生物制药企业仍以44.77分和43.50分的议题得分，分列各板块冠亚军。
社会维度，2023年生物制药企业的员工发展和产品管理议题得分均在三板块中位居榜首：其员工管理议题47.81分，高出行业均分近1分；其产品管理议题以4.17分和7.37分的绝对优势，领先化药和中药板块。
治理风险持续高位 需重点关注
2018年至2023年，医药制造业ESG风险事件共计1404条，其中环境类313条，社会类269条，治理类822条，治理类风险占比58.5%。我们将风险事件按照风险等级分类为低风险、中风险和高风险，会发现治理类风险事件不仅总量占比高，而且在严重程度上也远超行业环境和社会风险。同期，医药制造业共有高风险事件79条，其中公司治理风险高达60条，占比75.9%。
需要特别关注的是，过去6年中，医药制造业风险整体数量在震荡中下调，但公司治理风险数量却有持续走高的趋势（如图6）。2021年至2023年，医药制造业治理风险总量478条，对比2018年至2020年的344条，同比增长38.9%。以上数据表明，随着行业的快速发展，医药制造行业的治理风险居高不下，亟需重点关注，专项治理。
图6 全A股医药制造业ESG风险及治理风险变化趋势比较（2018-2023）
数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台
我们对比2023年医药制造业中不同版块的ESG风险得分，中药企业ESG风险明显高于生物制药和化药及其他制药企业，全年ESG风险时间共计141条，占全行业风险事件的66.5%，风险管理能力亟待提升。比较来看，生物制药企业的ESG风险水平最低。
刚刚过去的2023年，是医药领域反腐力度空前的一年。7月12日，国家卫生健康委等10部门召开了全国医药领域腐败问题集中整治工作会议，对该项工作进行了重点部署。在这样的政策背景下，医药制造业企业要不断提升自身ESG管理能力，自查自改，严控风险，补齐短板。只有这样，才能确保行业的稳定、可持续发展，以基业长青助力国泰民安。
1信息来源：商道融绿ESG风险雷达系统。
2数据来源：商道融绿STαR ESG数据平台。
3《医药企业上市步伐加快 民营占比超七成》，余娜，《中国工业报》，2024-01-03。
ESG评级洞察｜A股ESG风险水平居高不下，公司治理中高风险事件多发
ESG评级洞察｜约八成行业ESG实质性议题对股价传导效果明显
