A股上市公司非财务定量信息披露水平：有提升，但整体较低

2013年10月，国内领先的企业社会责任咨询机构商道纵横连续第六年发布了针对中国企业社会责任报告（CSR reporting）的研究成果。《价值发现之旅——中国企业社会责任报告研究》作为商道纵横的旗舰报告，一直以来以全面的数据，严谨的分析和创新的研究方法引领我国企业社会责任领域的研究。

　　从2007年发布首份研究报告以来，中国企业社会责任报告的数量有着突飞猛进的增长，2012年国内CSR报告数量突破1700家，比去年增长70%。2011年之前的《价值发现之旅》报告，运用“商道纵横可持续发展报告评估体系”，从中肯性、可比性、准确性、时效性、清晰性和可靠性这几个方面，聚焦在报告质量的全面评估；2011年开始，我们提出“披露关键定量指标，提高报告实用价值”的口号，开始按照行业构建关键定量指标框架，旨在推动企业披露更具实质性的环境、社会和治理（ESG）绩效。最新这份《价值发现之旅》研究报告，在一贯对国内企业社会责任报告的数量与质量进行整体分析以外，还选取了16个重点行业进行深度研究。本文主要探讨16个行业A股上市公司近三年（2011-2013）社会责任关键定量信息披露水平。这16个行业分别是：纺织服装，电子制造，信息科技，房地产，建筑，金融，制药，化工，运输仓储和邮政，食品饮料，汽车制造，冶炼，电信，煤炭开采，电力和石油天然气。

　　为什么关注关键定量指标披露
　　通过连续五年对中国企业社会责任报告的质量进行评估后发现，报告的实用价值，尤其是对投资者的价值，淹没在大量定性描述、公益慈善活动和“报喜不报忧”的文字里，而与公司可持续经营最相关的环境、社会和治理（ESG）绩效信息却普遍缺失；国内的报告质量与国际上按照GRI（注：即全球报告倡议组织，该组织所制定的可持续发展报告框架作为编写企业社会责任报告的参考依据被世界上最多的公司所采用，2013年，该组织发布了最新的《可持续发展报告指南G4版》）指引撰写的报告还有较大差距。基于这一原因，商道纵横从去年开始构建行业关键定量指标框架，从平均几十页的CSR报告里提取出对公司和行业最有价值的关键非财务指标，从而更进一步分析企业的责任管理绩效披露水平，投资者可通过关键定量信息的披露甄别企业的可持续发展绩效表现。《价值发现之旅》从环境、劳工、社会、产品和经济这五个方面，分行业的设立了关键定量指标，从企业对这些特定指标（如能源消耗量、耗水量、雇员流失率、腐败个案等）的定量披露情况，分析非财务信息披露水平（披露率即公司披露的指标数量占行业关键定量指标数的百分比）。

　　上市公司披露水平整体较低

　　近三年这16个行业发布CSR报告的A股上市公司数量变化不大，2013年较2012年仅增长4%。上市公司非财务关键定量信息的披露还处于较低水平，三年内仅有小幅增长。总体来看，报告水平还有很大的提升空间，大多数CSR报告还以定性描述为主，关键绩效数据的缺失使得人们很难评估和比较企业的实际责任管理能力，对于投资者来说，这样的CSR报告的价值和意义都不会太大。

　　将定量信息披露水平按照披露率划分成高（60-100%）、中（30-60%）、低（10-30%）和差（0-10%），超过一半（57%）的上市公司处于低披露水平。另一方面，披露较差的公司数量在减少，2013年披露率不足10%的公司仅占总样本的14%，较2011年大幅减少了58%。

　　石油天然气、电力和煤炭开采行业披露水平最好

　　石油天然气、电力、煤炭开采和电信行业是16个行业中披露最好的，尽管他们大部分都是属于传统高污染高耗能的行业。这类企业通常面临环境和社会方面的监管和来自NGO的监督，在信息披露上会有更愿意回应利益相关方的诉求。像石油和电信行业的企业大部分都是同时在A股和港股或者海外上市的公司，全球化的战略思维、良好的公司治理和更高的监管要求使得他们的CSR报告编制水平走在了前列。而房地产、信息科技、电子制造和纺织服装行业的披露率在这16个行业中排在最后。

　　2013年披露率前十上市公司

　　排名前10的上市公司平均发布过5份CSR报告，像宝钢这样的企业，从2004年就开始发布环境报告。

排名前10的上市公司，上交所和深交所各占5家。而2012年，仅有三家深交所上市公司上榜。

　　披露指标方面，排名前10的上市公司平均需要披露18个指标，环境类指标占比最大，达68%，其次依次是产品、劳工、社会和经济。经济类指标披露情况最好，达到95%；环境、劳工和产品指标的披露率次之，在60-75%之间；社会指标的披露率最差，仅有24%。

　　未披露非财务关键定量信息的上市公司

　　披露率为零，即一个非财务关键定量指标都未在CSR报告里进行披露的企业，三年内也有了大幅度的减少。2013年这样的公司的数量较2011年减少了46%。而上交所披露情况好于深交所，披露率为零的上市公司数量比深交所少12%。从行业构成来看，披露较差的公司多集中在房地产、电子制造和信息科技行业。值得注意的是，在这群“差班生”里，就有像攀钢钒钛（000629）这样的公司，今年8月，其子公司攀渝钛业（000515）的环境污染丑闻就被任志强的微博曝光（详情可延伸阅读：攀钢钒钛“环保地雷”应引起投资者足够重视）。

　　然而值得说明的是，披露率的高低跟ESG表现好坏并不可以简单的划等号。国内外的研究都得出过这一结论。有些公司尽管看似披露了许多信息，但可能实际的社会责任表现糟糕，是属于“漂绿”公司；而有些公司信息披露意愿不大，可能是因为来自监管机构、消费者和其他利益相关方的披露压力不大，但不能说这些公司的ESG表现是不好的。

　　从投资者的角度，ESG因素对上市公司股价的上涨和下跌没有太多直接的影响，但是一个ESG的丑闻事件（如食品安全、严重污染问题），会造成股价的波动并对股东带来长期和负面的影响。CSR报告虽属企业的一种自愿行为，这样做的众多好处之一，就是可以让披露功课做得好的企业，在一定程度上免受突如其来的行业负面事件的波及和牵连。德勤公司最近的一项研究认为，定期和可信的披露行为，可部分的保护企业免受因负面报道造成的股价突然下跌，从而能为股东避免不必要的短期损失。

作者沈欣，商道纵横ESG团队

文章出自《中国责任投资观察》（2013年10月）。《中国责任投资观察》由商道纵横ESG团队每月出版一期，免费向读者提供有关中国市场的环境、社会和治理问题的分析和资讯。

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